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黄金公允为市价三分之二 黄金是不错的通胀对冲工具

2016-4-21 16:42:45来源:汇通网

摘要:黄金的公允价值应该约是当前交易价格的三分之二:确切的说,应该是824美元/盎司

黄金的公允价值应该约是当前交易价格的三分之二:确切的说,应该是824美元/盎司,而不是1250美元/盎司左右的市场价格。认为黄金价格应该如此之低的观点看起来似乎有些可笑。黄金价格已经低于其2011年录得的历史高位削减了约700美元。甚至投资者可能会用更多的底部特征而非顶部特征,来作为验证看跌黄金的观点过于悲观的证据。

但是,不要草率的对上述预期不予理会。因为这是严肃的学术研究结果,并不带有多空情绪倾向性。更为引人注目的是,这一公允价值模型并不是最近推出的,而是经过历时数据改进过的;早在2011年该模型被首次引入,自那不久之后黄金价格便交飙升至1900美元/盎司的纪录高位。

研究者们当时广受“嘲讽”,但是迄今为止还是他们笑到了最后。

“黄金困境(A Golden Dilemma)”这一研究是由美国杜克大学(Duke University)的金融教授Campbell Harvey和TCW Group公司的前大宗商品投资组合经理Claude Erb指导的。他们的主要发现是:从较长周期中来看,黄金是一个不错的通胀对冲工具。“较长周期”是指几十年,甚至是几个世纪,而不是几年。

对于那些认为国际黄金在短期内能够很好对冲通胀的投资者来说,想想看:如果事实真是这样,那么经通胀调整后的黄金的实际价格将永远不会改变。但是事实上,黄金的“真实价格”在短期和中期内非常不稳定:在过去的5年中,黄金和消费者价格指数(CPI)之间的比率最低降至1.5,最高曾高达8.7。

许多人可能对此进行辩解称,CPI并未精确的测量真实的通货膨胀率。但是,研究员指出,通过选取其它通胀测量工具加以计算之后,他们得到了同样的结果。

自1970年以来,黄金和CPI的平均比值为3.46:1。研究人员指出,这一平均值能够很好的估计出黄金的公允价值。目前,这一比值转化为黄金价格后,金价就成了824美元/盎司。注意仔细阅读,研究员并未预测黄金价格将会立刻下跌至824美元。像其它的基本估值一样,没有短期及时的估值工具。这只是暗示,“黄金即将进入1到2年的牛市”这一预期不符合内研究员们的分析结果。的确,黄金自2月初以来已经上涨约100美元/盎司。但是Erb坚称,如果想要黄金价格维持在当前水平,那么未来5年内通货膨胀必须以9.4%的年率增长。

当然,一切皆有可能。但是我们不应忘记债券市场投资者的相关类似判断,他们预计通货膨胀年化率将跌至:1.42%,他们是根据5年期平准通货膨胀率(Break-even inflation rate)计算出来的。所谓平准通货膨胀率就是,包括期限在内的其它条件完全相同的通胀债与普通国债,两者在某一时间点收益率产值就反映了投资者对未来通胀的预期,经济学家把这一产值称为平准通货膨胀率。假设Harvey 的 Erb的模型是正确的,那么除非未来通胀远高于债券市场测算的通胀结果,否则,黄金的“公允价值”将施压当前国际金价,并最终导致其低于当前价位水平。

黄金分析网(www.td999.org):2016年04月21日今日黄金价格查询:据黄金走势图显示今日金价报1257.09美元/盎司。

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